3 月金融数据点评：信贷读数高增，但延续性偏弱

3 月东说念主民币贷款读数高增，或更多源于需求偏弱下的前置发力，后续投放可延续性偏弱，展望全年信贷投放节拍延续“5221”模式。3 月社融同比大幅多增仍源于置换债刊行带动。3 月 M2 增长主要由一般性入款带动，非银入款负增连累。

事件：2025 年 4 月 13 日，央行公布 2025 年 3 月金融统计数据。具体而言：

（1）3 月东说念主民币贷款新增 3.64 万亿，同比多增 5500 亿。

（2）3 月新增社融 5.89 万亿，同比多增 1.06 万亿，社融存量同比增速较 2025 年 2 月末辅助 0.2pct 至 8.4%。  

（3）3 月 M2 同比增长 7.0%，环比持平；新口径 M1 同比增长 1.6%，环比辅助 1 .5pct；M2-M1 增速剪刀差环比收窄 1.5pct 至 5.4%。  

点评：

1 .信贷读数高增，但后续投放可延续性偏弱  

3 月东说念主民币贷款读数高增，或更多源于需求偏弱下的前置发力，后续投放可延续性偏弱，展望全年信贷投放节拍延续“5221”模式。具体而言：  

其一，3 月经贷虽同比多增，但依赖对公短贷冲量，结构举座偏弱。3 月对公短贷新增 1.44 万亿，创历史同时新高，同比多增 4600 亿显赫拉动本月贷款增长。

其二，外部不细目性增强，赓续信贷需求仍需策略加码。一方面，银行前置发力下优质花样储备耗尽较多，后续对公中长贷需加力寻找增量投放点。另一方面，此前 2 字头消费贷或导致消费贷跑冒滴漏干预房地产市集等非法表象，4 月起银行不可再披发 3%以下利率的消费贷，住户短贷或有显着回落。而且，关税冲击下，中好意思两国营业受到影响，需要策略力度加码以提振信贷增长。

其三，国有大行增资 5200 亿短期内对信贷刺激作用不大。诞生银行、中国银行、交通银行和邮储银行在本轮增资中野心召募资金界限达 5200 亿。天然本轮注资不错撬动 4 万亿以上的信贷增量，但本钱弥漫并非制约国有大行信贷投放的中枢原因，提振需求才是加多信贷投放的中枢执手。

2 .政府债延续拉动社融，非银贷款收缩  

3 月社融同比大幅多增仍源于置换债刊行带动。3 月政府债新增 1.49 万亿，同比多增 1.02 万亿。3 月社融口径东说念主民币贷款比央行口径多 1834 亿，主若是一般性贷款投放相对景气，非银贷款由此收缩，当月新增-1702 亿。

3. M2 增长清醒，M1 增速回升

3 月 M2 增长主要由一般性入款带动，非银入款负增连累。一方面，季末财政多支少收、搭理回表，一般性对公+零卖入款增长较好。另一方面，一般性入款增长压力有所消退，国有大行接收非银入款的能源松开。3 月M1新旧口径增速齐环比显着辅助，或与财政资金千里淀为对公活期计议。

风险辅导：外部环境不细目性上涨；经济复苏不足预期；社融和信贷说明延续走弱；数据测算差错。

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